Études Économiques de l'Ocde: Zone Euro 2021

Description

La pandémie de COVID-19 a contraint la plupart des économies de la zone euro à imposer des confinements à plusieurs reprises en 2020 et au début de 2021, de sorte que la zone euro a connu la plus grave récession de son histoire. La réaction des pouvoirs publics à cette crise a été massive et rapide. Elle a notamment pris la forme d'importantes mesures monétaires et budgétaires destinées à soutenir l'activité, mais aussi d'un ambitieux plan de relance européen (« Next Generation EU ») visant à favoriser une reprise économique financée grâce à l'émission de dettes communes. Néanmoins, une reprise durable nécessitera la mise en oeuvre d'un ambitieux programme de réformes, portant notamment sur l'architecture économique de l'union monétaire. Les trois principaux messages de cette Étude sont les suivants. Premièrement, les politiques monétaires et budgétaires devraient conserver une orientation accommodante aussi longtemps que nécessaire pour que la reprise s'enracine et que l'inflation revienne vers l'objectif visé par la Banque centrale européenne (BCE). Deuxièmement, l'examen prévu du cadre budgétaire européen est essentiel pour renforcer les politiques macroéconomiques en Europe. Les règles budgétaires doivent être évaluées en vue de mieux assurer la viabilité des finances publiques, ainsi que de garantir une orientation contracyclique suffisante des politiques budgétaires et une meilleure acceptation du cadre budgétaire. Troisièmement, il faut neutraliser le risque de divergence entre les pays membres de la zone euro après la crise liée au COVID-19, en envisageant de mettre en place une capacité budgétaire commune, en achevant l'union bancaire, en approfondissant l'Union des Marchés des Capitaux (UMC), et en favorisant des réformes des marchés intérieurs du travail. THÈME SPÉCIAL: CONVERGENCE CONJONCTURELLE Statistiques de base de la Zone Euro, 2020 Résumé La zone euro est confrontée à des défis sans précédent La politique monétaire devrait rester accommodante après que son cadre aura été révisé L'Europe doit améliorer sa gouvernance budgétaire Une convergence cyclique renforcée pourra étayer une reprise équilibrée 1 Principaux éclairages sur l’action publique La zone euro est confrontée à des défis d'un type nouveau type qui n'ont pas de précédent La zone euro se remet d’une récession d’une nature et d’une ampleur inédites Préserver l’efficacité de la politique monétaire après en avoir évalué le cadre La politique monétaire devrait rester accommodante Il faudrait limiter les éventuels effets secondaires négatifs L’évaluation du cadre de politique monétaire Rendre l’objectif d’inflation symétrique L'évaluation des instruments non conventionnels Définir des outils de communication nouveaux Intégrer le changement climatique dans le cadre de politique monétaire L'UE soit évaluer son cadre de gouvernance budgétaire pour en améliorer le fonctionnement La crise liée au COVID-19 sera lourde de conséquences sur les soldes budgétaires, mais des mesures de soutien restent nécessaires De meilleures règles budgétaires européennes rendront les politiques budgétaires plus efficaces Réviser les normes budgétaires pour les rendre moins complexes, garantir la viabilité des finances publiques et éviter les effets procycliques Choisir une meilleure valeur de référence Une dose de spécificité nationale est nécessaire Une meilleure appropriation des règles et une approche globale de la viabilité budgétaire pourraient justifier des réformes plus ambitieuses Améliorer la responsabilité budgétaire grâce à des institutions indépendantes, des cadres budgétaires à moyen terme mieux conçus et des incitations positives Tirer pleinement parti des instruments budgétaires communs liés à la crise, et contribuer à la réflexion sur l’architecture économique future de l’UE Le plan de relance européen soutiendra le rôle international de l’euro Un euro plus présent à l'échelle mondiale bénéficierait à l’économie de l’union monétaire Un accroissement temporaire de l'offre d'actifs libellés en euro émanant de l'UE contribuera à soutenir l’euro en tant que monnaie de réserve mondiale Renforcer l'architecture de la zone euro améliorerait la confiance dans l’euro et encouragerait son utilisation à l’échelle internationale Une convergence conjoncturelle accrue soutiendrait la zone euro Un renforcement de l’intégration budgétaire est indispensable à la réduction des divergences conjoncturelles Une meilleure résilience des marchés du travail réduirait les disparités en matière de cycles économiques Un marché des capitaux unique plus efficace et des banques plus solides peuvent réduire le risque de fragmentation financière Références 2 Favoriser la convergence conjoncturelle dans la zone euro La divergence conjoncturelle dans la zone euro a des racines profondes La diversité des structures économiques engendre une dispersion conjoncturelle La mobilité limitée de la main-d'œuvre bride la convergence des marchés du travail La fragmentation des marchés financiers a été source de divergence des cycles économiques L’absence de capacité budgétaire commune amplifie la divergence conjoncturelle Renforcer la résilience des marchés du travail face aux fluctuations du cycle économique Les outils européens à l’appui des actions menées pour renforcer la résilience des marchés du travail nationaux Les dispositifs de maintien dans l’emploi contribuent à atténuer l’impact des chocs économiques sur le chômage Des politiques d’activation fortes et une législation sur la protection de l’emploi équilibrée à l’appui du fonctionnement du marché du travail, y compris pendant la phase de redressement Améliorer la mobilité de la main-d’œuvre Éviter la fragmentation financière en période de repli de l’activité économique Renforcer la résilience des banques européennes Soutenir les banques européennes Créer un système commun d’assurance des dépôts Améliorer le crédit transnational Renforcer encore la convergence des cadres nationaux : régimes d’insolvabilité, réglementation et contrôle Renforcer le financement de marché Développer le financement par fonds propres Renforcer la titrisation Mettre en place un cadre budgétaire propice à une stabilisation transnationale du cycle économique References