Desempeño empresarial durante el proceso de estabilización

Description

e han realizado varios estudios para explicar la evolución macroeconómica reciente, analizando los efectos agregados sobre la economía de dicha estabilización y del proceso de reformas. Sin embargo, no se han efectuado estudios microeconómicos que permitan apreciar la evolución diferenciada según sectores y grupos de empresas, y cómo éstas, a su vez, pueden haber afectado con su comportamiento individual a la trayectoria de las variables agregadas. Al respecto, los modelos macroeconómicos utilizados para explicar la evolución e ineficiencia de la mayoría de los programas de estabilización ejecutados en la región para combatir la inflación, han brindado lecciones significativas pero insuficientes. Es así, que ellos no han podido explicar cómo se combinaron los diversos cambios reales y financieros para producir determinados patrones de Este documento forma parte del proyecto Reformas Microeconómicas para un Programa de Estabilización Exitoso. 13 comportamiento, fundamentalmente por la no consideración de la evidencia empírica empresarial. En tal sentido, el presente documento se dedica a llenar este vacío para el caso peruano reciente, a partir del análisis de los estados financieros de los principales grupos de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, dada la mayor facilidad de acceso a su información. La muestra se refiere fundamentalmente al sector manufacturero, aunque también se trabaja con varias empresas mineras para evitar contar con un sector exportable muy reducido. No se han incluido otras actividades económicas como la de servicios financieros (típicamente no transable), debido a la distinta naturaleza de sus estados financieros, lo que complicaba su comparación con los correspondientes de las empresas manufactureras y mineras Introducción 13 1. Contexto Macroeconómico . ............... 1.1 Antecedentes .......................................... 1.2 Estabilización y Reformas Estructurales 15 15 16 2. Aspectos Metodológicos . . 2.1 Razones Financieras . . . . 2.2 Modelo Utilizado ............ 2.3 Planteamiento de Hipótesis 21 22 23 24 3. Desempeño Empresarial Global 3.1 Tasas de Rentabilidad Neta . . 3.1.1 Tasas No Corregidas . . 3.1.2 Tasas Corregidas . . . . 3.2 Costos Financieros Netos . . . 3.2.1 Cifras No Corregidas . 3.2.2 Cifras Corregidas . . . . 3.3 Razones de Endeudamiento . . 3.4 Márgenes Brutos ................. . 3.5 Rotación de Activos ............ . 3.6 Gastos Generales .................. . 3.7 Activos No Operacionales . . . 26 26 26 29 31 31 33 35 37 39 42 44 4. Análisis Sectorial ....................................................................................................... 46 4.1 Sector Importable ................................................................................................................... 46 . 4.1.1 Etapa Pre-Ajuste ................. ..................................................... .............. ................... 46 4.1.2 Etapa de Ajuste ................. .............. ........................................... ...................... 50 4.1.3 Etapa Post-Ajuste ................................................................................. 52 4.2 Sector Exportable ................................................................................................................ .. 57 4.2.1 EtapaPre-Ajuste ....................... ...................................................................................... 57 .4.2.2 Etapa de Ajuste ........................................... ..................................................................... 60 4.2.3 Etapa Post-Ajuste .............................................................................................................. 64 4.3 Sector No Transable....................... ............................................................. .................... 66 4.3.1 Etapa Pre-Ajuste ...................................................................................... 66 4.3.2 Etapa de Ajuste . . ............................ ...................................................?.. 70 4.3.3 Etapa Post-Ajuste ........................................... ................................................................. 74 5. C onclusiones .......................................... 77 B ib lio g r a f ía ................... 79