Análisis del sistema privado de pensiones: propuesta de reforma y generación de valor

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Se plantean varias propuestas para aumentar el beneficio de los afiliados, que deben ser entendidas y aplicadas en su conjunto. El mecanismo de mercado para propiciar la competencia en el SPP es la licitación, la experiencia de Chile demuestra que propicia el ingreso de nuevos competidores; no obstante, para que el beneficio de menores comisiones se extienda a todo el SPP debe complementarse con otras acciones. El estudio consta de tres partes. La primera establece el marco teóricometodológico relevante para la investigación y expone las principales características del SPP, la segunda evalúa el valor generado por el SPP para sus principales stakeholders y la tercera presenta el conjunto de propuestas interrelacionadas para aumentar dicho valor. La metodología del benchmarking (Camp, 1993) identificó al sistema previsional de Chile como el sistema previsional de referencia para evaluar la generación de valor del sistema peruano. La metodología de critical success factor (Caralli, 2004) permitió determinar que generar economías de escala, proporcionar servicios y asesoría para diferenciar la marca de aquellas de la competencia y obtener una adecuada rentabilidad en la administración de los fondos son factores críticos para el negocio. Por último, la metodología de stakeholders identification and salience (Mitchell et ál., 1997) hizo posible establecer que los accionistas, los afiliados, el regulador del sector y los grupos políticos son los stakeholders principales del negocio. La evaluación del valor generado se centra en los dos primeros. Para propósitos de la exposición, las tres partes de la investigación detalladas líneas arriba se desarrollan en siete capítulos. Introducción 7 Capítulo 1. Marco conceptual y teórico y metodología 12 1. Antecedentes 12 2. Situación actual 14 3. Marco conceptual 15 3.1. Clases de sistema previsional 15 3.2. Generación de valor 16 3.3. Fondos de pensiones y mercado de capitales 18 3.4. Riesgos y coberturas del Sistema Privado de Pensiones 18 4. Conceptos de administración estratégica 20 5. Creación de valor económico 21 5.1. Indicadores contables 21 5.2. Valor actual neto y tasa interna de retorno 22 5.3. Valor económico agregado 22 5.4. Flujo de caja descontado 23 5.5. Costo de capital 23 5.6. Costo de capital del accionista 23 5.7. Costo promedio ponderado de capital 24 6. Indicadores de gestión y desempeño de portafolios 25 7. Benchmarking 26 8. Factores críticos de éxito 28 8.1. Definición 28 8.2. Importancia 29 8.3. Metodología para su definición 29 9. Identificación de los stakeholders relevantes 31 9.1. Método de Mitchell, Angle y Wood 31 9.2. Método de Falção y Fontes 33 10. Alcances y limitaciones 33 Capítulo 2. Determinación del benchmark 36 1. Selección de indicadores 37 2. Identificación del benchmark 39 3. Análisis 40 4. Conclusiones 44 Capítulo 3. Sistema previsional 46 1. Esquema del sistema previsional 46 1.1. Sistema Nacional de Pensiones 46 1.2. Sistema Privado de Pensiones 47 1.3. Prestaciones 48 1.4. Afiliados, cultura y cobertura 56 2. Entorno del negocio previsional del Perú y Chile 61 2.1. Principales características del macroentorno 61 2.2. Principales características del microentorno 63 2.3. Stakeholders relevantes para el negocio 64 2.4. Cadena de valor del negocio previsional 66 3. Contribución de los fondos de pensiones al 70 desarrollo económico 3.1. Inversión en infraestructura como fuente 71 de desarrollo económico 3.2. Otras alternativas de inversión 74 4. Conclusiones 74 Capítulo 4. Generación de valor al accionista 76 1. Estimación del EVA básico 76 1.1. Perú 80 1.2. Chile 83 2. Estimación del EVA ajustado 83 2.1. Perú 85 2.2. Chile 86 3. Estimación del valor de mercado de las AFP 88 4. Indicadores de desempeño y valor del negocio 93 5. Conclusiones 93 Capítulo 5. Generación de valor al afiliado 96 1. Rentabilidad histórica nominal y real 97 2. Rentabilidad real histórica neta 98 3. Estimación de la rentabilidad real proyectada neta 100 4. Estimación de la rentabilidad ajustada por riesgo 101 5. Estimación del índice de Sharpe 103 6. Normas que influyen en el beneficio del afiliado 104 6.1. Normas sobre la rentabilidad de los fondos de pensiones 104 6.2. Normas sobre los beneficios que obtienen los afiliados 106 7. Conclusiones 107 Capítulo 6. Conclusiones generales 110 Capítulo 7. Propuestas para aumentar el valor 112 1. Propuestas principales 115 1.1. Creación de la central de procesos operativos 115 1.2. Tercerización del servicio de asesoría previsional 117 1.3. Afiliación obligatoria para independientes formales 119 1.4. Cotización por gratificaciones y aguinaldos 120 1.5. Administración de fondos según el ciclo de vida 122 del afiliado 1.6. Difusión de información sobre el SPP en los 124 estados de cuenta trimestrales 1.7. Licitación grupal del SIS 127 1.8. Licitación de cuentas de afiliados 128 1.9. Propuesta integral 130 2. Propuestas complementarias 135 2.1. Cotización de la CTS 135 2.2. Creación del Fondo 4: un fondo pasivo 135 2.3. Cierre progresivo del SNP 138 2.4. Organización del aporte solidario 139 3. Resumen de las propuestas 142 Bibliografía 146 Sobre los autores 163