Finanzas corporativas: enfoque central

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Cover Legal Contenido breve Contenido Prefacio La valuación fundamental o intrínseca como tema unificador Mercado al que se dirige el libro Mejoras en esta edición Herramientas de aprendizaje disponibles en inglés para estudiantes y docentes Herramientas de administración de cursos, disponibles en inglés sólo para los docentes que usen este libro como texto básico en sus cursos Otras herramientas para los cursos (disponibles sólo en inglés y con costo adicional) Agradecimientos Conclusión Parte 1 La empresa y su entorno Capítulo 1 Perspectiva general de la administración financiera y el entorno financiero 1-1 MBA en cinco minutos 1-2 Finanzas desde 12,000 metros de altura 1-3 El ciclo de vida corporativo 1-3a Los inicios como empresa de propiedad individual 1-3b Más que un propietario: una sociedad 1-3c Numerosos dueños: una corporación 1-3d Crecimiento de una corporación: cotizar en bolsa 1-3e Administración del valor de una corporación 1-4 Gobierno corporativo 1-4a Objetivo principal de una corporación: maximizar la riqueza de los accionistas 1-4b Maximización del valor fundamental de las acciones y bienestar social CIUDADANOS COMUNES Y CORRIENTES Y EL MERCADO ACCIONARIO Sea amable con una Corp-B CONSUMIDORES Y MERCADOS COMPETITIVOS EMPLEADOS DE EMPRESAS QUE MAXIMIZAN EL VALOR Impuestos y denunciantes 1-5 Perspectiva general de los mercados financieros 1-5a Los proveedores y usuarios netos del capital 1-5b Cómo llega el efectivo de los proveedores a los usuarios: el proceso de asignación del capital 1-6 Derechos sobre flujos de efectivo futuros: tipos de valores financieros 1-6a Tipo de derecho sobre flujos de efectivo futuros: deuda, capital accionario o derivados DEUDA CAPITAL ACCIONARIO DERIVADOS HÍBRIDOS 1-6b Tipo de derecho sobre flujos de efectivo futuros: activos financieros bursatilizados EL PROCESO DE BURSATILIZACIÓN VALORES RESPALDADOS POR HIPOTECAS 1-7 Derechos sobre los flujos de efectivo futuros: la tasa de rendimiento requerida (el costo del dinero) 1-7a Factores fundamentales que afectan la tasa de rendimiento requerida (el costo del dinero) OPORTUNIDADES DE PRODUCCIÓN PREFERENCIA DE TIEMPO PARA EL CONSUMO RIESGO 1-7b Condiciones y políticas económicas que afectan la tasa de rendimiento requerida (el costo del dinero) POLÍTICA DE LA RESERVA FEDERAL (FED) DÉFICITS O SUPERÁVITS DEL PRESUPUESTO FEDERAL NIVEL DE ACTIVIDAD ECONÓMICA BALANZA COMERCIAL CON EL EXTERIOR: DÉFICITS O SUPERÁVITS 1-8 Funciones de las instituciones financieras 1-8a Bancos de inversión y actividades de corretaje 1-8b Intermediarios financieros que aceptan depósitos ASOCIACIONES DE AHORRO Y PRÉSTAMO (AyP) UNIONES DE CRÉDITO BANCOS COMERCIALES 1-8c Fondos de inversión FONDOS DE INVERSIÓN O MUTUALISTAS FONDOS DE COBERTURA FONDOS DE CAPITAL PRIVADO 1-8d Compañías de seguros de vida y fondos de pensiones 1-8e Regulación de las instituciones financieras 1-9 Mercados financieros 1-9a Tipos de mercados financieros ACTIVOS FÍSICOS FRENTE A ACTIVOS FINANCIEROS TIEMPO DE ENTREGA: A LA VISTA (SPOT) FRENTE A FUTURO VENCIMIENTO DEL ACTIVO FINANCIERO: CORTO PLAZO FRENTE A LARGO PLAZO PROPÓSITO DE LOS PRÉSTAMOS A INDIVIDUOS: COMPRAS DE ACTIVOS A LARGO PLAZO FRENTE A GASTO A CORTO PLAZO PRIVADOS FRENTE A PÚBLICOS ALCANCE GEOGRÁFICO MERCADOS PRIMARIOS FRENTE A MERCADOS SECUNDARIOS 1-9b ¿Por qué son importantes los mercados secundarios? 1-9c Procedimientos de negociación en los mercados secundarios UBICACIÓN FÍSICA FRENTE A RED ELECTRÓNICA COINCIDENCIA DE ÓRDENES: SUBASTAS ABIERTAS A VOZ EN CUELLO, MERCADOS DE DEALERS Y PLATAFORMAS AUTOMATIZADAS DE TRANSACCIONES 1-10 Perspectiva general de los mercados accionarios de Estados Unidos 1-11 Negociaciones en los mercados accionarios modernos10 1-11a Sistema de Regulación de Mercados Nacionales: transacciones con acciones, cotizaciones y “precio de mercado” 1-11b ¿Dónde se negocian las acciones? CÓMO INICIA UNA TRANSACCIÓN CON ACCIONES REDES ESTÁNDAR DE BRÓKERS-DEALERS SISTEMAS DE TRANSACCIONES (ATS): DARK POOLS BOLSAS DE VALORES REGISTRADAS 1-11c Transacciones de alta frecuencia (HFT) 1-11d Rendimientos del mercado accionario Medición del mercado 1-12 Finanzas y la Gran Recesión de 2007 1-12a Globalización de la bursatilización del mercado hipotecario 1. COMPRA DE UNA VIVIENDA 2. ORIGEN DE LA HIPOTECA 3. BURSATILIZACIÓN Y REBURSATILIZACIÓN 4. LOS INVERSIONISTAS 1-12b El lado oscuro de la bursatilización: crisis de las hipotecas de alto riesgo (subprime) LAS AUTORIDADES DE REGULACIÓN APROBARON NORMAS DE ALTO RIESGO LA FED AYUDÓ A ALIMENTAR LA BURBUJA INMOBILIARIA LOS COMPRADORES DE VIVIENDA QUERÍAN MÁS POR MENOS A LOS BRÓKERS HIPOTECARIOS NO LES IMPORTÓ LOS VALUADORES DE INMUEBLES FUERON LAXOS LOS ORIGINADORES Y BURSATILIZADORES QUERÍAN CANTIDAD, NO CALIDAD LAS AGENCIAS CALIFICADORAS FUERON LAXAS EL SEGURO NO ERA SEGURO LOS INGENIEROS FINANCIEROS TENÍAN ESPEJOS RETROVISORES DEFICIENTES Y LOS ADMINISTRADORES DE RIESGOS CONDUCÍAN A CIEGAS LOS INVERSIONISTAS QUERÍAN MÁS POR MENOS EL EMPERADOR NO LLEVA ROPA 1-12c De la crisis de las hipotecas de alto riesgo a la crisis de liquidez a la crisis económica 1-12d Respuesta a la crisis económica Anatomía de un activo tóxico 1-12e Cómo prevenir la próxima crisis PROTEGER A LOS CONSUMIDORES DE LOS DEPREDADORES Y DE ELLOS MISMOS SEPARAR A LOS BANCOS DE LOS ESPECULADORES PREVENIR Y FRENAR LAS FALLAS SISTÉMICAS EN LOS BANCOS QUE SON DEMASIADO GRANDES PARA QUEBRAR 1-13 La visión general Recursos electrónicos Resumen Preguntas Caso Breve Capítulo 2 Estados financieros, flujo de efectivo e impuestos Valor fundamental, flujo de efectivo libre y estados financieros 2-1 Estados e informes financieros 2-2 El balance general 2-2a Activos 2-2b Pasivo y capital contable La Gran Recesión de 2007 ¡Juguemos a las escondidas! 2-3 El estado de resultados 2-4 Estado de capital contable Análisis financiero en internet 2-5 Estado de flujos de efectivo 2-5a Actividades de operación AJUSTES NO MONETARIOS CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO 2-5b Actividades de inversión 2-5c Actividades de financiamiento 2-5d En concreto Normas de contabilidad y GAAP 2-6 Flujo de efectivo neto 2-7 Flujo de efectivo libre: flujo de efectivo disponible para distribuirse entre los inversionistas 2-7a Utilidad de operación neta después de impuestos (NOPAT) 2-7b Capital de trabajo operativo neto 2-7c Capital operativo neto total 2-7d Inversión neta en capital operativo 2-7e Cálculo del flujo de efectivo libre 2-7f Usos del flujo de efectivo libre Sarbanes-Oxley y el fraude financiero 2-7g FCF y valor corporativo 2-8 Evaluación del desempeño 2-8a Rendimiento sobre el capital invertido 2-8b Valor de mercado agregado (MVA) 2-8c Valor económico agregado (EVA) 2-8d Valor fundamental o intrínseco, MVA y EVA 2-9 El sistema del impuesto federal sobre la renta o al ingreso 2-9a Impuesto sobre la renta o al ingreso de las corporaciones INGRESOS POR CONCEPTO DE INTERESES Y DIVIDENDOS RECIBIDOS POR UNA CORPORACIÓN INTERESES Y DIVIDENDOS PAGADOS POR UNA CORPORACIÓN Cuando se trata de impuestos, ¡la historia se repite e invalida! GANANCIAS DE CAPITAL CORPORATIVAS PÉRDIDAS CORPORATIVAS TRASLADABLES A EJERCICIOS ANTERIORES Y POSTERIORES ACUMULACIÓN INDEBIDA PARA EVITAR EL PAGO DE DIVIDENDOS DECLARACIONES CONSOLIDADAS DE IMPUESTOS CORPORATIVOS IMPUESTOS SOBRE INGRESOS EN EL EXTRANJERO 2-9b Tributación de las pequeñas empresas: corporaciones S 2-9c Impuestos personales Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Capítulo 3 Análisis de estadosfinancieros Valor fundamental y análisis de estados financieros 3-1 Análisis financiero 3-1a Recolectar datos 3-1b Examinar el estado de flujos de efectivo 3-1c Calcular y examinar el rendimiento sobre el capital invertido y el flujo de efectivo libre 3-1d Iniciar el análisis de razones 3-2 Razones de liquidez 3-2a La razón circulante 3-2b Razón rápida 3-3 Razones de administración de activos 3-3a Evaluación del activo total: razón de rotación del activo total 3-3b Evaluación del activo fijo: razón de rotación del activo fijo 3-3c Evaluación de las cuentas por cobrar: días de ventas pendientes de cobro 3-3d Evaluación de inventarios: razón de rotación de inventarios 3-4 Razones de administración de deuda 3-4a Forma en la que se financia una empresa: razones de apalancamiento La Gran Recesión de 2007 ¡El precio es correcto! (¡O incorrecto!) 3-4b Capacidad para pagar los intereses: razón de veces que se ganan los intereses 3-4c Capacidad para atender deuda: razón de cobertura de la EBITDA 3-5 Razones de rentabilidad 3-5a Margen de utilidad neta ¡El mundo podría ser plano, pero la contabilidad global está llena de obstáculos! IFRS en comparación con FASB 3-5b Razón del potencial para generar utilidades (BEP) 3-5c Rendimiento sobre el activo total 3-5d Rendimiento sobre el capital accionario común 3-6 Razones de valor de mercado 3-6a Razón precio/utilidad 3-6b Razón precio/flujo de efectivo 3-6c Razón valor de mercado/valor en libros 3-7 Análisis de tendencias, análisis de estados financieros estandarizados y análisis de porcientos integrales 3-8 Visión de conjunto de las razones: la ecuación de DuPont 3-9 Razones comparativas y benchmarking 3-10 Usos y limitaciones de análisis de razones Análisis de razones por internet 3-11 Más allá de los números Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales seleccionados Parte 2 Valores de renta fija Capítulo 4 Valor del dinero en el tiempo Valuación de la empresa y valor del dinero en el tiempo 4-1 Líneas de tiempo 4-2 Valor futuro 4-2a Método paso a paso 4-2b Método de fórmula 4-2c Calculadoras financieras 4-2d Hojas de cálculo Recomendaciones para usar las calculadoras financieras 4-2e Comparación de los procedimientos 4-2f Visión gráfica del proceso de composición 4-2g Interés simple frente a interés compuesto 4-3 Valor presente 4-3a Descuento del valor futuro para determinar el valor presente Es cuestión de confianza 4-3b Visión gráfica del proceso de descuento 4-4 Cómo determinar la tasa de interés, I 4-5 Cómo determinar el número de años, N 4-6 Perpetuidades 4-7 Anualidades 4-8 Valor futuro de una anualidad ordinaria El poder del interés compuesto 4-9 Valor futuro de una anualidad vencida 4-10 Valor presente de las anualidades ordinarias y las anualidades vencidas 4-10a Valor presente de una anualidad ordinaria 4-10b Valor presente de anualidades vencidas 4-11 Cómo determinar los pagos, los periodos y las tasas de interés de las anualidades 4-11a Cómo determinar los pagos de las anualidades, PMT ¿Las anualidades variables son buenas o malas? Uso de internet para planear las finanzas personales 4-11b Cómo determinar el número de periodos, N 4-11c Cómo determinar la tasa de interés, I 4-12 Flujos de efectivo desiguales o irregulares 4-12a Anualidad más pago final adicional 4-12b Corriente de flujos de efectivo irregulares 4-13 Valor futuro de una corriente de flujos de efectivo desiguales 4-14 Cómo determinar I con flujos de efectivo irregulares 4-15 Periodos de composición semestral y otros 4-15a Tipos de tasas de interés TASA NOMINAL (O COTIZADA), INOM TASA PERIÓDICA, IPER TASA ANUAL EFECTIVA (O EQUIVALENTE) (EAR O EFF%) 4.15b El resultado de la composición frecuente La verdad en los préstamos: lo que en realidad cuestan 4-16 Fracciones de periodos de tiempo16 4-17 Préstamos amortizables Usted conseguirá lo que supone, pero no si se trata de préstamos para completar su gasto cotidiano 4-17a Pagos 4-17b Tablas de amortización 4-17c Pagos de intereses hipotecarios 4-18 Anualidades crecientes19 La Gran Recesión de 2007 4-18a Ejemplo 1: Cómo determinar un ingreso real constante 4-18b Ejemplo 2: Depósito inicial para acumular un monto futuro Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Capítulo 5 Bonos, valuación de bonos y tasas de interés Valor fundamental o intrínseco y costo de la deuda 5-1 ¿Quiénes emiten bonos? Apostar a favor o en contra del gobierno estadounidense: el caso de los swaps de incumplimiento crediticio de los bonos del Tesoro 5-2 Características básicas de los bonos 5-2a Valor par 5-2b Tasa de interés cupón 5-2c Fecha de vencimiento 5-2d Provisiones para redimir de forma anticipada los bonos 5-2e Fondos de amortización 5-2f Otras disposiciones y características 5-2g Mercados de bonos 5-3 Valuación de bonos 5-3a Línea de tiempo, flujos de efectivo y fórmulas para la valuación de bonos 5-3b Solución para el precio del bono 5-3c Cambios en la tasa de interés y los precios de los bonos 5–4 Cambios en el valor de los bonos con el transcurso del tiempo Bonos chocolate 5-5 Bonos con cupones semestrales 5–6 Rendimiento de los bonos 5–6a Rendimiento al vencimiento 5-6b Rendimiento a la amortización o al rescate 5-6c Rendimiento actual 5-6d Costo de la deuda y valor fundamental o intrínseco 5-7 Costo de la deuda antes de impuestos: determinantes de las tasas de interés de mercado 5-8 Tasa de interés libre de riesgo: nominal (rRF) y real (r*) 5-9 La prima de inflación (IP) 5-10 Prima de riesgo de vencimiento (MRP) 5-10a Riesgo de la tasa de interés 5-10b Riesgo de tasa de reinversión 5-10c Comparación del riesgo de la tasa de interés y el riesgo de reinversión: prima de riesgo de vencimiento 5-11 Prima de riesgo de incumplimiento (DRP) 5-11a Provisiones de los contratos de bonos que influyen en el riesgo de incumplimiento CONTRATO DE EMISIÓN DE BONOS DEUDA GARANTIZADA Y BONOS HIPOTECARIOS OBLIGACIONES Y OBLIGACIONES SUBORDINADAS BONOS DE DESARROLLO BONOS DE INGRESOS Y FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS SEGURO DE BONOS MUNICIPALES 5-11b Calificaciones de los bonos Cómo asegurar con swaps de incumplimiento de crédito: ¡qué se cuiden los compradores! La crisis económica global 5-11c Criterios para la calificación de los bonos, ascensos y degradaciones La gran recesión de 2007 5-11d Calificaciones de los bonos y primas de riesgo de incumplimiento Las pocas, las orgullosas, las… empresas con calificación AAA 5-12 La prima de liquidez La Gran Recesión de 2007 5-13 Estructura de plazo de las tasas de interés 5-14 Financiamiento con bonos chatarra 5-15 Quiebra y reorganización Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos selectos adicionales Parte 3 Acciones y opciones Capítulo 6 Riesgo y rendimiento Valor fundamental, riesgo y rendimiento 6-1 Riesgo y rendimiento sobre la inversión 6-1a Rendimiento sobre la inversión 6-1b Riesgo autónomo frente a riesgo del portafolio 6-2 Medición del riesgo para distribuciones discretas 6-2a Distribuciones de probabilidad para resultados discretos 6-2b Tasa de rendimiento esperada para distribuciones discretas 6-2c Medición del riesgo autónomo: desviación estándar de una distribución discreta 6-3 Riesgo en una distribución continua ¿Qué significa en realidad el riesgo? 6-4 Uso de datos históricos para estimar el riesgo 6-4a Cómo calcular el promedio histórico y la desviación estándar 6-4b Cómo calcular el promedio histórico y la desviación estándar de MicroDrive Disyuntiva histórica entre riesgo y rendimiento 6-5 Riesgo en un contexto de portafolios 6-5a Creación de un portafolio 6-5b Correlación y riesgo para un portafolio de dos acciones 6-5c Diversificación de portafolios con múltiples acciones 6-6 Riesgo relevante de una acción: modelo de valuación de los activos de capital (CAPM) 6-6a Contribución al riesgo de mercado: beta 6-6b Estimación de beta 6-6c Interpretación de la beta estimada Beneficios de diversificarse en el extranjero 6-7 Relación entre riesgo y rendimiento en el modelo de valuación de los activos de capital 6-7a Línea del mercado de valores (SML) TASA LIBRE DE RIESGO PRIMA DE RIESGO DEL MERCADO PRIMA DE RIESGO DE UNA ACCIÓN 6-7b Efecto de los cambios en la tasa de libre riesgo, la aversión al riesgo y la beta sobre el rendimiento requerido EFECTO DE LOS CAMBIOS EN LA TASA LIBRE DE RIESGO CAMBIOS EN LA AVERSIÓN AL RIESGO CAMBIOS EN EL COEFICIENTE BETA DE UNA ACCIÓN 6-7c Rendimientos y evaluación del desempeño de un portafolio 6-7d Rendimientos requeridos contra rendimientos esperados: el equilibrio del mercado Otro tipo de riesgo: la historia de Bernie Madoff 6-8 Hipótesis de los mercados eficientes 6-8a Formas de la hipótesis de los mercados eficientes EFICIENCIA DE FORMA DÉBIL EFICIENCIA DE FORMA SEMIFUERTE EFICIENCIA DE FORMA FUERTE 6-8b ¿El mercado accionario es eficiente? Evidencia empírica BURBUJAS DE MERCADO PRUEBAS DE LA EFICIENCIA DE FORMA DÉBIL PRUEBA DE LA FORMA DE EFICIENCIA SEMIFUERTE PRUEBAS DE LA EFICIENCIA DE FORMA FUERTE 6-9 Modelo de tres factores de Fama-French28 6-10 Finanzas conductuales36 6-10a Finanzas conductuales y burbujas de mercado 6-10b Otras aplicaciones de las finanzas conductuales 6-11 CAPM y eficiencia del mercado: implicaciones para inversionistas y directores corporativos Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 7 Valuación corporativa y de las acciones Valuación corporativa y precios de las acciones 7-1 Derechos y privilegios legales de los accionistas comunes 7-1a Control de la empresa 7-1b Derecho de prioridad o de tanto 7-2 Clases de acciones ordinarias o comunes 7-3 Reportes del mercado accionario 7-4 Valuación de las acciones ordinarias-Presentación del modelo de valuación del flujo de efectivo libre (FCF) 7-4a Fuentes de valor y derechos sobre el valor FUENTES DE VALOR DERECHOS SOBRE EL VALOR 7-4b Valor fundamental de una acción ordinaria o común 7-5 Modelo del crecimiento constante: valuación cuando el flujo de efectivo libre esperado crece a una tasa constante 7-5a Estimación del valor de las operaciones cuando el crecimiento esperado es constante CASO 1: APLICACIÓN DEL MODELO DEL CRECIMIENTO CONSTANTE CUANDO EL CRECIMIENTO CONSTANTE COMIENZA EN t = 1 CASO 2: APLICACIÓN DEL MODELO DEL CRECIMIENTO CONSTANTE CUANDO EL CRECIMIENTO CONSTANTE COMIENZA EN t = 0 7-5b Cómo evitar algunos errores comunes cuando se aplica el modelo del crecimiento constante 7-6 Modelo de múltiples etapas: valuación cuando el flujo de efectivo libre esperado a corto plazo no crece a tasa constante 7-6a Periodo del pronóstico y valor del horizonte 7-6b Valor actual de las operaciones 7-7 Aplicación del modelo de valuación del flujo de efectivo libre a MicroDrive 7-7a Pronóstico de los flujos de efectivo libre de MicroDrive SITUACIÓN ACTUAL DE MICRODRIVE PRONÓSTICOS DE VENTAS, UTILIDAD DE OPERACIÓN NETA DESPUÉS DE IMPUESTOS Y CAPITAL OPERATIVO NETO TOTAL 7-7b Valor del horizonte de MicroDrive 7-7c Valor actual de las operaciones de MicroDrive 7-7d Valor fundamental de una acción ordinaria o común de MicroDrive VALOR FUNDAMENTAL O INTRÍNSECO TOTAL VALOR FUNDAMENTAL O INTRÍNSECO DEL CAPITAL ACCIONARIO PRECIO INTRÍNSECO DE LA ACCIÓN 7-8 ¿Los valores de las acciones reflejan los flujos de efectivo a corto o a largo plazo? 7-9 Administración basada en el valor: cómo aplicar el modelo de valuación del flujo de efectivo libre para identificar los impulsores del valor 7-10 ¿Por qué son tan volátiles los precios de las acciones? 7-11 Cómo valuar las acciones ordinarias con el modelo del crecimiento de los dividendos 7-11a Definiciones de los términos que se utilizan en los modelos de valuación de las acciones 7-11b Dividendos esperados como base para los valores de las acciones 7-11c Cómo valuar acciones con crecimiento constante CASO DE ACCIONES CON CRECIMIENTO CONSTANTE TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA PARA ACCIONES CON CRECIMIENTO CONSTANTE 7-11d Cómo valuar las acciones que no registran crecimiento constante 7-12 Método del múltiplo del mercado 7-13 Comparación del modelo de valuación del FCF, el modelo de crecimiento de los dividendos y el método del múltiplo del mercado 7-14 Acciones preferentes Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 8 Opciones financieras y sus aplicaciones en finanzas corporativas Valor fundamental o intrínseco de las opciones de acciones 8-1 Perspectiva general de las opciones financieras 8-2 Método del modelo binomial de valuación de opciones para un periodo Reportes financieros de las opciones de acciones para los empleados 8-2a Los pagos en un modelo binomial para un solo periodo 8-2b Método del portafolio cubierto 1. DETERMINAR NS, EL NÚMERO DE ACCIONES EN EL PORTAFOLIO CUBIERTO 2. DETERMINAR EL PAGO DEL PORTAFOLIO CUBIERTO 3. DETERMINAR EL VALOR PRESENTE DEL PAGO DEL PORTAFOLIO CUBIERTO 4. DETERMINAR EL VALOR DE LA OPCIÓN 8.2c Portafolios cubierto y réplica 8-3 Método binomial de valuación de opciones para un periodo14 8-3a Fórmula binomial de valuación de opciones 8-4 Modelo binomial de valuación de opciones para múltiples periodos16 8-5 Modelo de valuación de opciones de Black-Scholes 8-5a Supuestos y resultados del OPM 8-5b Aplicación del modelo de valuación de Black-Scholes a una opción call 8-5c Los cinco factores que afectan la valuación de una opción call Impuestos y opciones de acciones 8-6 Valuación de las opciones put 8-6a Paridad put-call 8-6b Cinco factores que afectan los precios de las opciones put 8-7 Aplicaciones de la valuación de opciones en las finanzas corporativas 8-7a Opciones reales 8-7b Administración del riesgo 8-7c Decisiones sobre estructura de capital 8-7d Planes de compensación Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Parte 4 Los proyectos y su valuación Capítulo 9 El costo de capital Valuación corporativa y costo de capital 9-1 El costo de capital promedio ponderado 9-2 Cómo elegir las ponderaciones para el costo de capital promedio ponderado 9-3 Costo de la deuda después de impuestos: rd (1-T) y rstd (1-T) 9-3a Costo de la deuda a corto plazo antes de impuestos: rstd 9-3b Costo de la deuda a largo plazo antes de impuestos: rd 9-3c Costo de la deuda después de impuestos: rd(1 – T) y rstd (1 – T) ¿Qué tan efectiva es la tasa de impuestos empresarial efectiva? 9-3d Costos de flotación y costo de la deuda 9-4 Costo de las acciones preferentes, rps 9-5 Costo de las acciones ordinarias: prima de riesgo del mercado, RPM 9-5a Prima de riesgo histórica 9-5b Estudios de expertos 9-5c Una mirada de las primas de riesgo a futuro EJEMPLO SIMPLIFICADO DE CÓMO ESTIMAR UNA PRIMA DE RIESGO A FUTURO COMPLICACIONES CUANDO SE ESTIMA UNA PRIMA DE RIESGO A FUTURO 9-5d Nuestra visión de la prima de riesgo del mercado 9-6 Cómo utilizar el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) para estimar el costo de las acciones ordinarias, rs 9-6a Modelo de valuación de activos de capital 9-6b Cómo estimar la tasa libre de riesgo, rRF 9-6c Estimación de la prima de riesgo del mercado, RPM 9-6d Cómo estimar la beta, bi 9-6e Ejemplificación del método del CAPM: costo de capital de MicroDrive, rs 9-7 Cómo utilizar el método de crecimiento de los dividendos para calcular el costo de las acciones ordinarias 9-7a Estimación de los datos para el método de crecimiento de los dividendos TASAS DE CRECIMIENTO HISTÓRICAS MODELO DE CRECIMIENTO POR RETENCIÓN PRONÓSTICOS DE LOS ANALISTAS 9-7b Un ejemplo del método de crecimiento de los dividendos 9-8 Costo de capital promedio ponderado (WACC) 9-8a Tasas marginales frente a tasas históricas 9-8b Ponderaciones meta frente a opciones de financiamiento anual 9-8c Ponderaciones de los costos de los componentes: valor en libros frente a valor de mercado frente a metas Variaciones globales en el costo de capital 9-9 Cómo ajustar el costo del capital accionario de los costos de flotación 9-10 Empresas de propiedad privada y pequeñas empresas 9-10a Estimación del costo de las acciones con el método de comparación 9-10b Método de rendimiento de los bonos propios y prima de riesgo con base en el criterio 9-10c Ajuste por falta de liquidez 9-10d Estimación de las ponderaciones reales de la estructura de capital de una empresa de propiedad privada 9-11 Costo de capital de las divisiones 9-11a Cómo utilizar el CAPM para estimar el costo de capital por división 9-11b Técnicas para medir las betas de las divisiones MÉTODO DE JUEGO PURO MÉTODO DE LAS BETAS CONTABLES 9-12 Estimación del costo de capital por proyecto 9-13 Problemas de gestión y el costo de capital 9-13a Cómo afectan las decisiones gerenciales el costo de capital CUATRO FACTORES QUE LA EMPRESA NO PUEDE CONTROLAR TRES FACTORES QUE LA EMPRESA SÍ PUEDE CONTROLAR 9-13b Cuatro errores que se deben evitar Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 10 Fundamentos de elaboración del presupuesto de capital: evaluación de los flujos de efectivo Valuación corporativa y presupuesto de capital 10-1 Perspectiva general acerca de la elaboración del presupuesto de capital 10-2 El primer paso en el análisis de proyectos 10-3 Valor presente neto (VPN) 10-3a Cálculo del VPN 10-3b Aplicación del VPN como medida de evaluación 10-4 Tasa interna de retorno (TIR) 10-4a Cómo calcular la TIR 10-4b Un problema potencial con la TIR: múltiples tasas internas de retorno5 10-4c Problemas potenciales cuando se utiliza la TIR para evaluar dos proyectos mutuamente excluyentes CÓMO RESOLVER UN CONFLICTO ENTRE LA TIR Y EL VPN EN EL CASO DE PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES: ELEGIR EL PROYECTO CON EL MAYOR VPN CAUSAS DE LOS CONFLICTOS POTENCIALES ENTRE LA TIR Y EL VPN EN EL CASO DE DOS PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES: TIEMPOS Y DIFERENCIAS DE ESCALA 10-4d Aplicación de la TIR como medida de evaluación 10-5 Tasa interna de retorno modificada (TIRM) 10-6 Índice de rentabilidad (IR) 10-7 Periodo de recuperación 10-8 Cómo utilizar los diferentes métodos para elaborar el presupuesto de capital 10-8a Una comparación de los métodos 10-8b El proceso de decisión: ¿cuál es la fuente del VPN de un proyecto? 10-8c Criterios de decisión que se utilizan en la práctica 10-9 Otros temas en la elaboración del presupuesto de capital 10-9a Proyectos mutuamente excluyentes con vidas útiles distintas CADENAS DE REEMPLAZO ANUALIDADES EQUIVALENTES (AE) CONCLUSIONES SOBRE LAS VIDAS ÚTILES DISTINTAS 10-9b Vida económica frente a vida física 10-9c El presupuesto óptimo de capital COSTO INCREMENTAL DE CAPITAL RACIONAMIENTO DEL CAPITAL Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 11 Estimación de flujos de efectivo y análisis del riesgo Valuación de proyectos, flujos de efectivo y análisis del riesgo 11-1 Identificación de flujos de efectivo relevantes 11-1a Flujos de efectivo frente a utilidad contable EFECTO DE LA COMPRA DE ACTIVOS Y LA DEPRECIACIÓN EN EL FLUJO DE EFECTIVO CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO NETO LOS GASTOS POR CONCEPTO DE INTERESES NO SE INCLUYEN EN LOS FLUJOS DE EFECTIVO DEL PROYECTO 11-1b Tiempos de los flujos de efectivo: periodos anuales frente a otros periodos 11-1c Proyectos de expansión y proyectos de reemplazo 11-1d Costos hundidos 11-1e Costos de oportunidad asociados con los activos que ya son propiedad de la empresa 11-1f Externalidades EXTERNALIDADES NEGATIVAS DENTRO DE LA EMPRESA EXTERNALIDADES POSITIVAS DENTRO DE LA EMPRESA EXTERNALIDADES AMBIENTALES 11-2 Análisis de un proyecto de expansión 11-2a Datos y resultados clave del caso base 11.2b Proyecciones del flujo de efectivo: cálculos intermedios VENTAS EN UNIDADES, PRECIOS Y COSTOS UNITARIOS E INFLACIÓN ANUALES CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO NETO (NET OPERATING WORKING CAPITAL, NOWC) GASTO POR DEPRECIACIÓN 11-2c Proyecciones de los flujos de efectivo: cálculo de la utilidad de operación neta después de impuestos (NOPAT) 11-2d Proyecciones de los flujos de efectivo: ajustes a la NOPAT AJUSTES PARA DETERMINAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO: LA DEPRECIACIÓN AJUSTES PARA DETERMINAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO: COMPRAS Y BAJAS DE ACTIVOS AJUSTES PARA DETERMINAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO: EL CAPITAL DE TRABAJO AJUSTES PARA DETERMINAR LOS FLUJOS DE EFECTIVO: COSTOS HUNDIDOS, COSTOS DE OPORTUNIDAD Y EXTERNALIDADES 11-2e Evaluación de los flujos de efectivo del proyecto EVALUACIÓN PRELIMINAR DEL ESCENARIO DEL CASO BASE SCENARIO MANAGER Los errores al estimar los flujos de efectivo pueden extinguir la innovación 11-3 Análisis del riesgo en la elaboración del presupuesto de capital7 11.4 Medición del riesgo autónomo 11-5 Análisis de sensibilidad 11-5a Gráfica de la sensibilidad 11-5b Diagramas de tornado 11-5c Análisis de equilibrio del VPN 11-5d Extensiones del análisis de la sensibilidad 11-6 Análisis de escenarios 11-7 Simulación de Monte Carlo11 11-8 Conclusiones acerca del riesgo del proyecto 11-9 Análisis de reemplazos 11-10 Opciones reales 11-10a Opciones de oportunidad de inversión 11-10b Opciones de crecimiento 11-10c Opciones rechazadas 11-10d Opciones de flexibilidad 11-10e Valuación de opciones reales 11.11 Decisiones por fases y árboles de decisiones 11-11a El árbol de decisiones básico 11-11b Árbol de decisiones en etapas Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Apéndice 11A Depreciación fiscal Parte 5 Valuación y gobierno corporativo Capítulo 12 Valuación corporativa y planeación financiera Valuación corporativa y planeación financiera 12-1 Perspectiva general de la planeación financiera 12-1a El plan operativo 12-1b El plan financiero 12-2 planeación financiera en MicroDrive, Inc. 12-3 Elaboración del pronóstico de las operaciones 12-3a Ingresos por concepto de ventas 12-3b Activos operativos 12-3c Pasivos operativos 12-3d Utilidad de operación 12-3e Flujo de efectivo disponible (FCF) 12-3f Valor fundamenntal estimado 12-3g Mejoras del modelo básico 12-4 Evaluación de las iniciativas estratégicas de MicroDrive 12-5 Proyección de los estados financieros de MicroDrive 12-5a Pronóstico de las cuentas a partir del plan operativo 12-5b Rubros del pronóstico determinados por la política financiera preliminar a corto plazo 12.5c Cómo identificar y eliminar el déficit o el superávit del financiamiento en los balances generales proyectados PASO 1: IDENTIFICAR EL FINANCIAMIENTO ADICIONAL NETO PASO 2: IDENTIFICAR LOS ACTIVOS ADICIONALES REQUERIDOS PASO 3: IDENTIFICAR EL DÉFICIT O EL SUPERÁVIT DEL FINANCIAMIENTO PASO 4: ELIMINAR EL DÉFICIT O EL SUPERÁVIT DEL FINANCIAMIENTO 12-6 Análisis y selección de un plan estratégico 12-7 Modelo del CFO3 12-7a Retroalimentación financiera 12-7b Implementación de la estructura óptima de capital 12-8 Método de la ecuación de los fondos adicionales necesarios 12-8a Incremento requerido de los activos 12-8b Pasivos espontáneos 12-8c Adición a las utilidades retenidas 12-8d Cómo calcular los fondos adicionales necesarios (FAN) 12-8e Datos de MicroDrive utilizados para implementar el método de la ecuación de los FAN 12-8f Factores clave en la ecuación de los FAN 12-8g La tasa de crecimiento autosostenido 12-9 Elaboración de pronósticos cuando cambian las razones 12-9a Economías de escala 12-9b Relaciones no lineales 12-9c Activos voluminosos y exceso de capacidad Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 13 Gobierno corporativo Gobierno corporativo y valuación de las empresas 13-1 Conflictos de gestión 13-1a Conflictos entre accionistas y acreedores 13-1b Conflictos entre propietario/gerentes internos y propietarios externos 13-1c Conflictos entre directivos y accionistas 13-2 Gobierno corporativo 13-2a Monitoreo y medidas disciplinarias a cargo del consejo de administración 13-2b Previsiones del acta constitutiva y los reglamentos que afectan la posibilidad de tomas de control hostiles 13-2c Cómo utilizar la compensación para alinear los intereses de los directivos con los de los accionistas ¿El gobierno de Estados Unidos sería un consejero efectivo? 13-2d Estructura de capital y sistemas de control interno La Dodd-Frank Act y la “voz en la paga” Ley Sarbanes-Oxley de 2002 y gobierno corporativo 13-2e Factores del entorno que no controla la empresa LEYES Y REGLAMENTOS PATRONES DE POSESIÓN DE BLOQUES COMPETENCIA EN LOS MERCADOS DE PRODUCTOS MEDIOS Y LITIGIOS Gobierno corporativo en otros países 13-3 Planes de Propiedad de acciones para empleados (ESOP) Resumen Preguntas Caso Breve Parte 6 Distribuciones de efectivo y estructura de capital Capítulo 14 Distribuciones a los accionistas: dividendosy recompra Usos del flujo de efectivo libre: distribuciones a los accionistas 14-1 Perspectiva general de las distribuciones de efectivo 14-1a Fuentes de efectivo 14-1b Usos del efectivo PAGAR INTERESES, REEMBOLSAR DEUDA O EMITIR DEUDA NUEVA COMPRAR O VENDER INVERSIONES A CORTO PLAZO PAGAR DIVIDENDOS, RECOMPRAR ACCIONES O EMITIR ACCIONES NUEVAS 14-2 Procedimientos para distribuir el efectivo 14-2a Procedimientos para pagar dividendos 14-2b Procedimientos para recomprar acciones 14-2c Patrones de las distribuciones de efectivo 14-3 Distribuciones de efectivo y valor de la empresa 14-3a Teoría de la irrelevancia de los dividendos 14-3b Teoría de la preferencia por los dividendos (pájaro en mano) 14-3c Teoría de los efectos fiscales: preferencia por las ganancias de capital 14-3d Evidencia empírica sobre las políticas de distribución 14-4 Efecto de clientela 14-5 Hipótesis de señalización 14-6 Implicaciones para la estabilidad de los dividendos 14-7 Determinación del nivel óptimo de distribución: modelo de distribución del remanente o residual 14-8 Modelo de distribución del remanente en la práctica 14-9 Un caso de dos distribuciones de efectivo: dividendos frente a recompras de acciones 14-9a Efecto en los estados financieros 14-9b Modelo de distribución del remanente: aplicación a los estados financieros completos 14-9c Efecto de las distribuciones en el valor fundamental FLUJO DE EFECTIVO LIBRE VALOR DE LAS OPERACIONES PRECIO INTRÍNESECO DE LAS ACCIONES: DISTRIBUCIONES EN FORMA DE DIVIDENDOS PRECIO INTRÍNSECO DE LA ACCIÓN: DISTRIBUCIONES COMO RECOMPRAS COMPARACIÓN DE LOS PRECIOS INTRÍNSECOS DE LAS ACCIONES: DIVIDENDOS FRENTE A RECOMPRAS 14-10 Ventajas y desventajas de los dividendos y las recompras Rendimientos por dividendos en el mundo 14-11 Otros factores que influyen en las distribuciones 14-11a Restricciones 14-11b Fuentes alternas de capital 14-12 Resumen de la decisión de política de distribución 14-13 Splits y dividendos de acciones 14-3a Splits de acciones 14-13b Dividendos en acciones 14-13c Efecto en los precios de las acciones 14-14 Planes de reinversión de los dividendos Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 15 Decisiones de estructura de capital Valuación corporativa y estructura de capital 15-1 Perspectiva general de la estructura de capital 15-2 Riesgo de negocios y riesgo financiero 15-2a Riesgo de negocios y apalancamiento operativo 15-2b Riesgo y apalancamiento financieros 15-3 Teoría de la estructura de capital: los modelos de Modigliani y Miller 15-3a Modigliani y Miller: ausencia de impuestos 15-3b Modigliani y Miller: efecto de los impuestos corporativos Yogi Berra y la proposición MM 15-3c Miller: efecto de los impuestos corporativos y personales 15-4 Teoría de la estructura de capital: más allá de los modelos de Miller y Modigliani 15-4a Teoría del equilibrio estático o trade-off 15-4b Teoría de la señalización (o emisión de señales) 15-4c Capacidad en reserva para solicitar préstamos 15-4d Hipótesis del orden jerárquico 15-4e Cómo usar el financiamiento con deuda para restringir a los directivos 15-4f El conjunto de las oportunidades de inversión y la capacidad en reserva para solicitar préstamos 15-4g Teoría de la oportunidad del mercado 15-5 Evidencias e implicaciones de la estructura de capital 15-5a Evidencia empírica19 DISYUNTIVA ENTRE BENEFICIOS FISCALES Y COSTOS DE QUIEBRA UNA TEORÍA DINÁMICA DEL EQUILIBRIO ESTÁTICO O TRADE-OFF OPORTUNIDAD DE MERCADO SEÑALIZACIÓN Y ORDEN JERÁRQUICO CAPACIDAD EN RESERVA PARA SOLICITAR PRÉSTAMOS RESUMEN DE PRUEBAS EMPÍRICAS 15-5b Implicaciones para los directivos 15-6 Estimación de la estructura óptima de capital 15-6a Valor y estructura de capital actuales de Strasburg 15-6b Estimación del costo de capital promedio ponderado (WACC) para diferentes niveles de deuda ESTIMACIÓN DEL COSTO DE LA DEUDA (rd) ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL ACCIONARIO (rs) CON LA ECUACIÓN HAMADA COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO CON DIFERENTES NIVELES DE DEUDA 15-6c Estimación del valor de la empresa 15-7 Anatomía de una recapitalización 15-7a Strasburg emite nueva deuda, pero aún no recompra acciones 15-7b Strasburg recompra acciones 15-7c Recapitalización: un posmórtem 15-8 Deuda riesgosa y capital accionario como alternativa 15-8a Cómo aplicar el modelo de valuación de opciones de Black-Scholes para valuar el capital accionario 15-8b Incentivos de riesgo para los directivos 15-9 Administración de la estructura de vencimiento de la deuda 15-9a Cómo sincronizar los vencimientos 15-9b Efectos de los niveles de la tasa de interés y los pronósticos 15-9c Asimetrías de información 15-9d Monto requerido de financiamiento 15-9e Disponibilidad de colaterales 15-9f Evidencias de vencimiento de deuda en la práctica Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Parte 7 Administración global de operaciones Capítulo 16 Cadena de suministro y administración del capital de trabajo Valuación corporativa y administración del capital de trabajo 16-1 Perspectiva general de la administración de la cadena de suministro 16-2 Uso y financiamiento del activo circulante operativo 16-2a Inversión eficiente en activo circulante operativo 16-2b Financiamiento del activo circulante operativo MÉTODO DE SINCRONIZACIÓN DEL VENCIMIENTO ENFOQUE AGRESIVO ENFOQUE CONSERVADOR ELECCIÓN ENTRE LOS ENFOQUES 16-3 El ciclo de conversión de efectivo 16-3a Cómo calcular la meta del ciclo de conversión de efectivo 16-3b Cálculo del ciclo de conversión del efectivo real a partir de los estados financieros 16-3c Ventajas de reducir el ciclo de conversión de efectivo Algunas empresas operan con capital de trabajo negativo 16-4 Administración de inventarios 16-5 Administración de las cuentas por cobrar 16-5a Política de crédito 16-5b Política de crédito y acumulación de cuentas por cobrar 16-5c Monitoreo de la posición de las cuentas por cobrar TÉRMINOS DE CRÉDITO, COMPORTAMIENTO DEL CLIENTE Y DÍAS DE VENTAS PENDIENTES DE PAGO REPORTES DE ANTIGÜEDAD DE LAS CUENTAS POR COBRAR Finanzas de la cadena de suministro 16-6 Gastos devengados y cuentas por pagar (crédito comercial) 16-6a Gastos devengados 16-6b Cuentas por pagar (crédito comercial) 16-6c Costo del crédito comercial ¿Una señal con el dedo hacia abajo o un saludo con la punta del sombrero? The Colber Report y los términos de pago de una empresa pequeña 16-7 El presupuesto de efectivo 16-7a Presupuestos de efectivo mensuales 16-7b Presupuestos de efectivo frente a estados de resultados y flujos de efectivo libres 16-7c Presupuestos de efectivo diarios 16-8 Administración del efectivo y saldo de efectivo meta 16-8a Transacciones operativas de rutina (pero inciertas) 16-8b Saldos compensatorios Úselo o pierda una parte de él. ¡El efectivo puede ser costoso! 16-9 Técnicas de administración del efectivo 16-9a Sistemas de pago, compensación y liquidación21 16-9b Sincronización de los flujos de efectivo 16-9c Cómo usar la flotación 16-9d Cómo acelerar los cobros APARTADOS POSTALES PAGOS ELECTRÓNICOS 16-10 Administración de inversiones a corto plazo El cheque no está en el correo 16-11 Financiamiento a corto plazo 16-11a Ventajas del financiamiento a corto plazo 16-11b Desventajas de la deuda a corto plazo 16-12 Préstamos bancarios a corto plazo 16-12a Vencimiento 16-12b Pagarés 16-12c Saldos compensatorios 16-12d Línea de crédito informal 16-12e Contratos de crédito revolvente 16-12f Costos de los préstamos bancarios CÓMO CALCULAR LAS TASAS DE INTERÉS DE LOS BANCOS: INTERÉS REGULAR O SIMPLE CÓMO CALCULAR LAS TASAS DE INTERÉS DE LOS BANCOS: INTERÉS ADITIVO 16-13 Papel comercial 16-13a Vencimiento y costo 16-13b Uso del papel comercial 16-14 Uso de garantías en el financiamiento a corto plazo Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Capítulo 17 Administración financiera multinacional* Valuación corporativa en un contexto global 17-1 Corporaciones multinacionales o globales 17-2 Administración financiera multinacional frente a nacional 17-3 Tipos de cambio 17-3a Notación referente a las divisas 17-3b Conversión de divisas 17-4 Tipos de cambio y comercio internacional 17-5 Sistema monetario internacional y políticas cambiarias 17-5a Una lección breve de historia: el sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods 17-5b Tipos de cambio flotantes DEPRECIACIÓN Y APRECIACIÓN DE LA MONEDA RIESGO CAMBIARIO O DEL TIPO DE CAMBIO 17-5c Tipos de cambio vinculados DEPRECIACIÓN Y APRECIACIÓN DE LA MONEDA VALORES CONVERTIBLES FRENTE A NO CONVERTIBLES 17-5d Tipos de cambio flotantes administrados 17-5e Ausencia de moneda local 17-6 Negociaciones con divisas 17-6a Tipos de cambio spot y forward 17-7 Paridad de la tasa de interés 17-8 Paridad del poder adquisitivo o de compra ¿Con antojo de una Big Mac? ¡Vaya a Ucrania! 17-9 Inflación, tasas de interés y tipos de cambio 17-10 Mercados internacionales de dinero y de capitales Engrasando las ruedas de los negocios internacionales 17-10a El mercado de eurodólares 17-10b Mercados internacionales de bonos 17-10c Mercados accionarios internacionales 17-10d Deuda soberana Índices de mercados accionarios en el mundo 17-11 Elaboración del presupuesto de capital multinacional 17-11a Exposición al riesgo Finanzas del consumo en China 17-11b Estimación del flujo de efectivo 17-11c Análisis de proyectos Doble irlandés con movimiento alemán 17-12 Estructuras de capital internacionales 17-13 Administración multinacional del capital de trabajo 17-13a Administración del efectivo 17-13b Administración del crédito 17-13c Administración de inventarios Resumen Preguntas Problemas de autoevaluación Problemas Problemas de hoja de cálculo Caso Breve Casos adicionales selectos Apéndices Apéndice A Soluciones de los problemas de autoevaluación CAPÍTULO 2 CAPÍTULO 3 CAPÍTULO 4 CAPÍTULO 5 CAPÍTULO 6 CAPÍTULO 7 CAPÍTULO 8 CAPÍTULO 9 CAPÍTULO 10 CAPÍTULO 11 CAPÍTULO 12 CAPÍTULO 14 CAPÍTULO 15 CAPÍTULO 16 CAPÍTULO 17 Apéndice B Respuestas de los problemasde final de capítulo Apéndice C Ecuaciones seleccionadas CAPÍTULO 1 CAPÍTULO 2 CAPÍTULO 3 CAPÍTULO 4 CAPÍTULO 5 CAPÍTULO 6 CAPÍTULO 7 CAPÍTULO 8 CAPÍTULO 9 CAPÍTULO 10 CAPÍTULO 11 CAPÍTULO 12 CAPÍTULO 14 CAPÍTULO 15 CAPÍTULO 16 CAPÍTULO 17 Apéndice D Valores de las áreas con base en la función de distribución normal estándar Glosario Índice onomástico Índice analítico